人民元の上昇サイクルは始まったのか？ (第1章)

7月以降、オンショアおよびオフショア人民元の対米ドル相場は急反発し、8月5日にはその高値を記録した。このうちオンショア人民元（CNY）は7月24日の安値から2.3％上昇した。その後の急騰後に反落したものの、8月20日現在、人民元の対米ドル相場は依然として7月24日から2％上昇している。対米ドル為替レートも8月5日に高値を付け、7月3日の安値から2.3％上昇した。

今後の市場を見据えて、人民元の対米ドル相場は上昇チャネルに入るでしょうか？現在の人民元の対米ドル相場は、米国経済の減速と利下げ期待により消極的な上昇傾向にあると考えております。米中金利差の観点から見ると、人民元の急激な下落リスクは弱まりましたが、今後は国内景気の改善の兆しや景気の改善が必要です。人民元の対米ドル為替レートが上昇サイクルに入る前に、資本プロジェクトと現在のプロジェクトを検討する必要があります。現在、人民元の対米ドル相場は両方向に変動する可能性が高い。

米国経済は減速しており、人民元は消極的に上昇している。
公表された経済指標から、米国経済は明らかに弱まりの兆候を示しており、一時は米国の景気後退に対する市場の懸念を引き起こした。しかし、消費やサービス産業などの指標から判断すると、米国の景気後退リスクは依然として非常に低く、米ドルは流動性危機を経験していない。

雇用市場は冷え込んでいるが、景気後退には陥らないだろう。 7月の非農業新規雇用者数は前月比11万4000人と大幅に減少し、失業率は予想を超えて4.3％に上昇し、「サム・ルール」不況の基準点を引き起こした。雇用市場は冷え込んでいるものの、解雇件数は冷めていない。これは主に就業者数が減少しているためであり、これは経済が冷え込みの初期段階にあり、まだ景気後退に入っていないことを反映している。

米国の製造業とサービス業の雇用動向は異なっている。一方で、製造業の雇用の減速に対する大きな圧力がかかっている。米国ISM製造業PMIの雇用指数から判断すると、FRBが2022年初めに利上げを開始して以来、同指数は低下傾向を示している。 2024年7月時点では同指数は43.4％で、前月比5.9ポイント鈍化した。一方で、サービス業の雇用は引き続き底堅い。米国ISM非製造業PMIの雇用指数を観察すると、2024年7月時点で同指数は51.1％となり、前月比5ポイント上昇した。

米国経済の減速を背景に、米ドル指数が急落し、米ドルが他通貨に対して大幅に下落し、ヘッジファンドの米ドルのロングポジションが大幅に減少した。 CFTCが発表したデータによると、8月13日の週の時点で同ファンドのドルの買い越しポジションはわずか1万8500ロットだったが、2023年第4四半期には2万ロット以上になっていた。